洲明公告收購知名LED 顯示屏企業(yè)深圳藍(lán)普科技,擬與藍(lán)普的9 名股東簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,約定以自有資金6800 萬元收購藍(lán)普100%股權(quán),實(shí)現(xiàn)對(duì)其控制。
藍(lán)普是小間距和高端租賃屏行業(yè)龍頭。藍(lán)普專注LED 顯示屏產(chǎn)品與服務(wù),銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全球,完成的經(jīng)典案例包括國(guó)內(nèi)多個(gè)小間距大型工程、亞運(yùn)會(huì)和東亞運(yùn)動(dòng)會(huì)的顯示屏項(xiàng)目等等。我們認(rèn)為藍(lán)普的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于小間距和海外高端租賃屏市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)渠道。藍(lán)普2013 年收入超過1.8 億(洲明顯示屏業(yè)務(wù)為6 億),14 年上半年近1.2 億,全年望達(dá)2.5-3 億(其中小間距約1 億,高毛利海外收入約2000 萬美元),合并后對(duì)洲明顯示屏規(guī)模有顯著的增厚。
洲明小間距屏將快速放量,市場(chǎng)份額大幅提升。得益于外單和創(chuàng)意屏市場(chǎng)向好,洲明上半年顯示屏訂單量已接近去年全年收入,同時(shí)已推出行業(yè)領(lǐng)先的P0.8 產(chǎn)品,高毛利小間距(P3 以下)訂單超過9000 萬。隨著下半年自身渠道發(fā)力,同時(shí)借助藍(lán)普渠道的補(bǔ)充,預(yù)計(jì)兩家公司14 年顯示屏合計(jì)收入達(dá)9-11 億元,市場(chǎng)份額大為提升,且小間距占比約30%,進(jìn)一步提高盈利水平。
協(xié)同效應(yīng)之下盈利能力望顯著提升。由于規(guī)模效應(yīng)不明顯、人員較多等因素,藍(lán)普在14 年1-7 月僅實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。據(jù)市場(chǎng)判斷，藍(lán)普并入洲明后,兩家公司將在生產(chǎn)、市場(chǎng)等領(lǐng)域深度整合,亦有望在成本和費(fèi)用控制上有較大作為,所以本次并購不僅將大力帶動(dòng)洲明顯示屏業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),而且有助于藍(lán)普釋放盈利。
洲明小間距、創(chuàng)意屏等高毛利產(chǎn)品前景向好,收購藍(lán)普望迎來不錯(cuò)的協(xié)同效應(yīng),保守預(yù)計(jì)為其明后年增厚500/1000 萬利潤(rùn)，據(jù)預(yù)測(cè)2014 年EPS 為0.7 元,并上調(diào)15-16 年EPS 至1.20/1.78 元(假設(shè)14 年末并表)。同時(shí)考慮洲明在照明O2O、與南網(wǎng)合資公司、智能照明等領(lǐng)域均已布局順利,將逐漸進(jìn)入收獲期,且并購整合戰(zhàn)略望持續(xù)發(fā)酵,小市值具有大彈性。
