1月20日晚間，康得新公告稱，在證券監(jiān)管部門調(diào)查過(guò)程中，同時(shí)經(jīng)公司自查，發(fā)現(xiàn)公司存在被大股東占用資金的情況。
諷刺的是，康得新董事長(zhǎng)鐘玉在2015年曾豪言，三年內(nèi)該公司市值將達(dá)到3000億元。如今3年之約已過(guò)，康得新市值離3000億元越來(lái)越遠(yuǎn)。截至1月21日收盤，康得新市值僅為213．52億元，較高峰期已縮水700億元。
令投資者困惑的是，康得新財(cái)報(bào)顯示，截至2018年三季度末，公司流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)253億元，其中貨幣資金高達(dá)150億元。賬面上擁有大量現(xiàn)金，卻持續(xù)舉債融資，是去年以來(lái)市場(chǎng)對(duì)康得新的重要顧慮。
1月21日晚間，康得新發(fā)布公告，因主要銀行賬號(hào)被凍結(jié)，公司股票觸發(fā)其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形。自2019年1月23日開(kāi)市起，公司股票交易實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，簡(jiǎn)稱由“康得新”變更為“ST 康得新”，日漲跌幅限制為5％；自1月22日上午開(kāi)市起停牌一天，于1月23日開(kāi)市起復(fù)牌。繼上海萊士、康美藥業(yè)后，又一家A股市場(chǎng)曾經(jīng)的千億市值公司爆雷。
1月14日，康得新發(fā)布公告稱，超短融債券實(shí)質(zhì)性違約10億元，并提示另一只存在兌付風(fēng)險(xiǎn)的本息合計(jì)5．2億元的債券，也將在1月21日本周一到期。
為此，兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)雙雙下調(diào)康得新評(píng)級(jí)至垃圾級(jí)。惠譽(yù)將康德新評(píng)級(jí)下調(diào)至RD（限制性違約），穆迪也將康得新的信用評(píng)級(jí)從B3降至Ca。
市值一年蒸發(fā)800億元
康得新成立于2001年，主要產(chǎn)品為光學(xué)膜、預(yù)涂膜等膜材料，一度被譽(yù)為“中國(guó)的3M”。此后，公司推出碳纖維、裸眼3D等一系列顛覆性產(chǎn)品。
作為A股曾經(jīng)鼎鼎有名的白馬股，康得新自2010年上市以來(lái)股價(jià)最高漲幅近十倍，并在2017年創(chuàng)下歷史新高，成功躋身1000億市值公司之列。
然而僅僅一年的時(shí)間，康得新股價(jià)已經(jīng)跌去80％，市值一年蒸發(fā)800億元。
進(jìn)入2018年，康得新股價(jià)一路下行。2018年6月1日，公司股價(jià)遭遇閃崩，隨后緊急停牌。2018年11月6日復(fù)牌后，康得新股價(jià)連續(xù)遭遇三個(gè)跌停，此后更是急速下行。
這期間，則伴隨著控股股東康得集團(tuán)的一系列危機(jī)。
2018年10月29日，康得新控股股東被立案調(diào)查。因未披露股東間的一致行動(dòng)關(guān)系，康得新、康得集團(tuán)、實(shí)際控制人鐘玉及中泰創(chuàng)贏、中泰創(chuàng)展涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。
此后，大股東康得集團(tuán)陷入流動(dòng)性危機(jī)，曝出信托違約截留“擔(dān)保款”，7000萬(wàn)元財(cái)產(chǎn)被查封等一系列新聞，公司也連遭評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)信用等級(jí)。
楊杰科技2018年12月28日公告，公司投資了新紀(jì)元開(kāi)元57號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃，投資金額為5000萬(wàn)元，該資產(chǎn)管理計(jì)劃資金投資于康得集團(tuán)基于其持有的康得新股票收益權(quán)設(shè)立的信托計(jì)劃。根據(jù)合同約定，新紀(jì)元開(kāi)元57號(hào)單一資管計(jì)劃原定于2018年11月13日到期，贖回期截止日為2018年11月27日，因康得新股價(jià)大跌、康得集團(tuán)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，康得集團(tuán)未能如期向信托計(jì)劃履行回購(gòu)義務(wù)。
此外，1月4日，中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)發(fā)布的一份民事裁定書(shū)顯示，北京市第一中級(jí)人民法院于2018年12月7日裁定認(rèn)為，TCL商業(yè)保理的申請(qǐng)符合法律規(guī)定，即日起查封、扣押或凍結(jié)被申請(qǐng)人康得新、張家港康得新、康得集團(tuán)、鐘玉價(jià)值約7564萬(wàn)元的財(cái)產(chǎn)。
短債違約，銀行賬戶被凍結(jié)
1月21日，上海清算所消息，上市公司康得新披露公告稱，因公司流動(dòng)資金緊張，未能按照約定籌措足額償付資金，原應(yīng)于2019年1月21日兌付本息的2018年度第二期超短期融資券“18康得新SCP002”，不能按期足額償付本息52156．30137萬(wàn)元，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。
在此之前的1月15日，康得新披露10億短債“18康得新SCP001”構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。對(duì)于10億短債違約，康得新表示，去年四季度以來(lái)，受宏觀金融環(huán)境及銷售回款緩慢等諸多因素影響，公司的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)暫時(shí)性困難。
短短一周時(shí)間，康得新15億短債相繼違約，這也導(dǎo)致部分債權(quán)人申請(qǐng)凍結(jié)康得新銀行賬戶。
康得新1月21日披露的公告顯示，公司存在22個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)的情況，其中5個(gè)屬于主要賬戶，包括康得新北京銀行西單支行賬戶、主營(yíng)預(yù)涂膜的子公司康得菲爾北京銀行西單支行賬戶，以及主營(yíng)光學(xué)膜的子公司康得新光電北京銀行西單支行賬戶和廈門國(guó)際銀行北京中關(guān)村支行的兩個(gè)賬戶。
康得新主要銀行賬戶被凍結(jié)，公司股票觸發(fā)了其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形，公司股票才會(huì)從1月23日起“戴帽”。康得新表示，公司將通過(guò)降低風(fēng)險(xiǎn)因素逐步恢復(fù)授信規(guī)模及加速應(yīng)收賬款回款來(lái)紓解暫時(shí)性流動(dòng)資金緊張，并計(jì)劃近期予以兌付。
150億去哪兒了？
1月15日，康得新公告稱，由于公司流動(dòng)資金緊張，該公司發(fā)行的“18康得新CSP001”因未能足額籌措資金，出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性違約。
公告顯示，“18康得新 SCP001”發(fā)行總額10億元，利率5．5％，本息兌付日為2019年1月15日，應(yīng)付本息金額10．4億元；“18康得新SCP002”發(fā)行總額5億元，利率為5．83％，本息兌付日為2019年1月21日，應(yīng)付本息金額5．22億元。兩只債券共應(yīng)付本息約合15．6億元。
1月18日，深交所對(duì)康得新發(fā)出問(wèn)詢函，要求公司說(shuō)明賬面貨幣資金150．14億元的存放地點(diǎn)、存放類型、是否存在抵押／質(zhì)押／凍結(jié)等權(quán)利受限情形，存在大額貨幣資金卻債券違約的原因，并自查是否存在財(cái)務(wù)造假情形。截至發(fā)稿，康得新暫未就問(wèn)詢函回復(fù)披露相關(guān)公告。
對(duì)于10億元短債違約，康得新1月15日公告表示，“公司四季度以來(lái)，受宏觀金融環(huán)境及銷售回款緩慢等諸多因素影響，公司的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)暫時(shí)性困難”。
2018年12月底，穆迪和惠譽(yù)分別將康得新評(píng)級(jí)下調(diào)為B3和B＋，展望負(fù)面，新世紀(jì)評(píng)級(jí)將康得新由AA級(jí)下調(diào)至BBB級(jí)，并列入負(fù)面觀察名單。
目前，穆迪、惠譽(yù)、新世紀(jì)評(píng)級(jí)分別進(jìn)一步將公司主體信用等級(jí)下調(diào)至C級(jí)、Ca級(jí)和RD違約級(jí)。
康得新目前存續(xù)債券有四只，分別是18康得新SCP002、18康得新SCP001、17康得新MTN002、17康得新MTN001，待償余額總規(guī)模35億元。另根據(jù)三季報(bào)披露，公司有長(zhǎng)期借款4．78億元、短期借款61．8億元。
股票質(zhì)押方面，截至2019年1月3日，控股股東康得投資集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“康得集團(tuán)”）持有公司股份8．5億股，占總股本的24．05％，其中質(zhì)押股份為8．4億股，占其所持有股份的99．45％。
此外，去年12月28日，創(chuàng)業(yè)板公司揚(yáng)杰科技披露公告顯示，康得新控股股東康得集團(tuán)未能如期兌付公司間接投資的5000萬(wàn)信托計(jì)劃。
無(wú)論是質(zhì)押比例極高，還是未能如期履行信托回購(gòu)，新世紀(jì)評(píng)級(jí)認(rèn)為，這對(duì)康得新的外部融資產(chǎn)生了重大影響，同時(shí)可能加大上市公司實(shí)際控股權(quán)的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
康得新此次已違約債券的主承銷商北京銀行近日已發(fā)布公告，將督導(dǎo)發(fā)行人積極聽(tīng)取債券持有人相關(guān)訴求，及時(shí)召開(kāi)持有人會(huì)議，共同商討后續(xù)解決方案。
康得集團(tuán)7．95億股質(zhì)押爆倉(cāng)
占用上市公司資金，康得集團(tuán)的資金鏈糟糕狀況或許超過(guò)了此前債權(quán)人的預(yù)料。
2017年9月29日，康得新在相關(guān)增資公告中首次披露康得集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表，當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)（未經(jīng)審計(jì)）顯示，截至 2017年6月30日，康得集團(tuán)的總資產(chǎn)為462．12億元，凈資產(chǎn)135．31億元，營(yíng)業(yè)收入64．40億元，凈利潤(rùn)7．60億元。
到2018年5月17日，康得新又在回復(fù)交易所問(wèn)詢?cè)俅闻犊档眯碌呢?cái)務(wù)指標(biāo)，公告顯示，截至2017年末，康得集團(tuán)資產(chǎn)總額175．58億元，所有者權(quán)益25．37億元。當(dāng)年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額近1．08億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量2．62億元。
僅半年時(shí)間，康得新總資產(chǎn)從462．12億元下滑至175．58億元，陡降286億元，但負(fù)債率卻從29．28％飆升至85．56％。
康得新當(dāng)時(shí)回復(fù)監(jiān)管問(wèn)詢稱，康得集團(tuán)總體財(cái)務(wù)狀況良好，融資渠道主要包括股票質(zhì)押、發(fā)行PPN、銀行貸款、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金結(jié)余和分紅等收益，渠道穩(wěn)定，可持續(xù)性較好。
股票質(zhì)押是外界最能直觀查到的康得集團(tuán)負(fù)債之一。康得集團(tuán)持有康得新股份約8．51億股，占總股本的24．05％，其中質(zhì)押股份占康得集團(tuán)持股比例的99．45％，占康得新總股本23．91％。質(zhì)權(quán)機(jī)構(gòu)包括興瀚資管、東吳證券、中信建投、華福證券等10家。
Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年至今，康得集團(tuán)與中泰創(chuàng)贏未公告解押的股權(quán)質(zhì)押共計(jì)35筆，其中康得集團(tuán)30筆。若以預(yù)警比例150％，平倉(cāng)比例130％的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，康得集團(tuán)逾94％即合計(jì)約7．95億股的質(zhì)押已經(jīng)低于平倉(cāng)線。
2018年11月8日，康得新曾發(fā)布公告，稱康得集團(tuán)與張家港城投、東吳證券簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。為紓解大股東高質(zhì)押率困境，化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)，張家港城投及東吳證券作為戰(zhàn)略投資者，擬出資27億人民幣通過(guò)承接債權(quán)的方式或法律法規(guī)允許的其他方式幫助康得集團(tuán)。
“行業(yè)對(duì)康得新出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題已有預(yù)期，但是沒(méi)有想到能拿到紓困基金。之后給了大家紓困基金的預(yù)期，但這筆資金到位比較慢。”在“18康得新SCP001”逾期后，北京某融資人士在與第一財(cái)經(jīng)記者交流時(shí)表示。
能夠反映康得集團(tuán)流動(dòng)性緊張的還有另外一個(gè)情況，揚(yáng)杰科技投資的新紀(jì)元開(kāi)元57號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃原定于2018年11月13日到期，贖回期截止日為2018年11月27日。但因?yàn)榭档眯鹿蓛r(jià)大幅下跌，康得集團(tuán)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，康得集團(tuán)未能如期向信托計(jì)劃履行回購(gòu)義務(wù)。
來(lái)自“大股東”的不確定性仍存
去年12月18日，穆迪曾經(jīng)表示，雖然康得新信用狀況穩(wěn)定，但受到大股東拖累，基本抵消了康得新在光學(xué)膜業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力及一體化業(yè)務(wù)模式帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)受經(jīng)營(yíng)環(huán)境轉(zhuǎn)差及大股東拖累影響，康得新的融資渠道將受損，其財(cái)務(wù)狀況可能轉(zhuǎn)弱。
穆迪一語(yǔ)中的。
今年1月4日，中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)披露，康得新光電、康得新、康得集團(tuán)、董事長(zhǎng)鐘玉價(jià)值約7564萬(wàn)的財(cái)產(chǎn)已從去年12月7日開(kāi)始被法院查封。
去年12月28日，創(chuàng)業(yè)板公司揚(yáng)杰科技披露公告顯示，康得新控股股東康得集團(tuán)不僅未能如期兌付公司間接投資的5000萬(wàn)信托計(jì)劃，而且將產(chǎn)品方付給揚(yáng)杰科技的4600萬(wàn)元“擔(dān)保款”截留挪作他用。
此外，自去年10月29日起，因未披露股東間的一致行動(dòng)關(guān)系，涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始對(duì)康得新及控股股東康得集團(tuán)、實(shí)際控制人鐘玉立案調(diào)查。1月20日晚間的公告顯示，調(diào)查事項(xiàng)尚未有結(jié)論性意見(jiàn)或決定。
康得新股價(jià)已較去年11月以來(lái)跌去近61％，而截至今年1月2日，康得集團(tuán)持有康得新股份8．51億股，占總股本24．05％，其所質(zhì)押的康得新股份占其所持有的比例高達(dá)99．45％，按1月21日收盤價(jià)6．03元／股計(jì)算，質(zhì)押市值約51億元。
核心子公司已被代管
在此次債務(wù)違約爆發(fā)前，康得新及其大股東、子公司等出現(xiàn)了不少狀況。
1月21日，時(shí)代周報(bào)記者向張家港保稅區(qū)管委會(huì)核實(shí)，康得新全資子公司康得新光電已由張家港保稅區(qū)指定企業(yè)“代收代付相應(yīng)款項(xiàng)”，原因在于“在國(guó)家金融去杠桿的大背景下，因張家港康得新光電材料有限公司母公司的大股東出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況困難”。
康得新光電為康得新最重要的全資子公司，貢獻(xiàn)了上市公司近半營(yíng)收、超過(guò)六成的凈利，是康得新最核心的子公司。2017年年報(bào)顯示，張家港康得新主要業(yè)務(wù)為光學(xué)膜，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為69．04億元和24．77億元，而2017年，康得新?tīng)I(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為117．89億元和24．76億元。
康得新的債務(wù)危機(jī)已經(jīng)蔓延至其子公司層面。
今年1月4日，中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)披露，據(jù)TCL商業(yè)保理（深圳）有限公司的仲裁前財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)，張家港康得新光電材料有限公司、康得新復(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司、康得投資集團(tuán)有限公司、鐘玉價(jià)值7500多萬(wàn)元的財(cái)產(chǎn)，已從去年12月7日開(kāi)始被法院查封、扣押或凍結(jié)。
從之前企業(yè)債券兌付困難的案例來(lái)看，一些情況下當(dāng)?shù)卣紤]到資本市場(chǎng)影響，會(huì)出手馳援。康得新所在的江蘇張家港市亦曾有救助上市公司的意愿。2018年11月，張家港城投及東吳證券公告擬出資27億元人民幣，通過(guò)承接債權(quán)或其他方式紓解大股東高質(zhì)押率困境，但這筆億紓困資金最終有沒(méi)有到位尚未可知。
此前在2018年11月7日，為紓解高質(zhì)押率困境，康得集團(tuán)與張家港城投、東吳證券達(dá)成戰(zhàn)略合作。其中，張家港城投將以債權(quán)承接等方式為康得集團(tuán)提供流動(dòng)性困境紓解。而東吳證券擬通過(guò)以自有資金及／或募集社會(huì)資本，設(shè)立資管計(jì)劃等投資主體，協(xié)助張家港城投后續(xù)制定紓解風(fēng)險(xiǎn)方案，雙方共擬出資27億元。
1月21日，張家港市城投公司辦公室一位工作人員告訴時(shí)代周報(bào)記者：“暫無(wú)不清楚這筆27億元的這筆紓困資金是否到位。”
“停牌釘子戶”存貨雙高
康得新成立于2001年，所在行業(yè)為高分子材料行業(yè)，主要產(chǎn)品為光學(xué)膜、預(yù)涂膜等膜材料，主要應(yīng)用于消費(fèi)電器、汽車、家居建材等行業(yè)，其客戶群包括蘋果、三星、寶馬、奔馳、五糧液等千余家國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。
在2008–2017年的十年時(shí)間，康得新總營(yíng)收由2．6億元增長(zhǎng)到117．89億元，凈利潤(rùn)由2861萬(wàn)元增長(zhǎng)到24．74億元。優(yōu)異表現(xiàn)使得其一度擁有“白馬股”美譽(yù)。
然而，在2018年大半年的時(shí)間里，康得新以簽署戰(zhàn)略協(xié)議、重大資產(chǎn)重組、發(fā)行股票購(gòu)買資產(chǎn)等為理由不斷延遲復(fù)牌日期，“白馬股”因此成了“停牌釘子戶”。
根據(jù)公開(kāi)資料顯示，多位投資者因康得新信息披露不實(shí)以及董事長(zhǎng)在投資者交流會(huì)上多次虛假承若或忽悠投資者，且多次無(wú)故停牌等問(wèn)題，要求賠償其損失。
停牌時(shí)間過(guò)長(zhǎng)也引發(fā)了負(fù)面效應(yīng)。2018年2月5日，康得新公告稱，擬收購(gòu)美國(guó)BOYD（寶德）公司而停牌。至去年4月26日停牌超過(guò)51天，超過(guò)MSCI指數(shù)入選公司停牌不得超過(guò)50天的上限。因?yàn)橥Ｅ瞥^(guò)50天，導(dǎo)致康得新在去年6月1日被明晟從MSCI指數(shù)里剔除。
在此次債務(wù)違約前，市場(chǎng)就存在著對(duì)康得新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑之聲，被質(zhì)疑最多的地方是存貸雙高。
所謂存貸雙高，是指一家公司存款余額和貸款余額都非常高，在賬面資金充沛情況下，這種情況被視為是對(duì)資金的巨大浪費(fèi)，一邊舉債需要支付高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，一邊賬上還保留大量的現(xiàn)金，不符合商業(yè)邏輯。
2018年12月21日，惠譽(yù)曾表示，康得新流動(dòng)性充足，截至2018年9月末，康得新的短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)分別為80億元和45億元，持有可用現(xiàn)金150億元。此外，康得新持有尚未使用的非承諾性授信額度44億元，承諾性授信額度在中國(guó)銀行業(yè)并不常見(jiàn)。
中金固收的研報(bào)指出，康得新雖賬面流動(dòng)性充裕，但主要是股票及債券融資而來(lái)；后續(xù)隨著再融資難度的上升，若內(nèi)部現(xiàn)金流不能及時(shí)改善，易出現(xiàn)償債能力的快速惡化。公司運(yùn)營(yíng)存在“存貸雙高”情況，且資金存貸款之間息差有限甚至為負(fù)。一般“存貸雙高”合理解釋一是賺息差，二是長(zhǎng)期有大量資金流入流出需求，三是短期高回報(bào)投資項(xiàng)目；此外極有可能是實(shí)際可動(dòng)用資金并不多，而且企業(yè)沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行充分披露，或者存在沖時(shí)點(diǎn)動(dòng)機(jī)。
值得一提的是，康得新財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)機(jī)構(gòu)是瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（有限合伙），該會(huì)計(jì)師事務(wù)所曾因多起涉嫌財(cái)務(wù)問(wèn)題的報(bào)告，遭遇證監(jiān)會(huì)調(diào)查處罰。
據(jù)證監(jiān)會(huì)公告，在2016年12月6日和2017年1月6日，瑞華會(huì)所連續(xù)兩次被證監(jiān)會(huì)懲罰，主要原因是未勤勉盡責(zé)，所出具的審計(jì)報(bào)告存在虛假記載，存在為服務(wù)公司虛增銷售收入、成本及虛構(gòu)應(yīng)收賬款回款的財(cái)務(wù)舞弊行為。
此外，2018年證監(jiān)會(huì)認(rèn)定瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所在華澤鈷鎳的2018年年報(bào)審計(jì)中，未勤勉盡責(zé)，出具了存在虛假記載的審計(jì)報(bào)告，且未對(duì)應(yīng)收票據(jù)余額在審計(jì)基準(zhǔn)日前后激增又劇減的重大異常情況保持必要的職業(yè)懷疑，未能及時(shí)識(shí)別財(cái)務(wù)報(bào)告的重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。
